3月26日三明家具封边胶厂，人民银行货币政策委员会召开2026年季度例会。恰逢季度经济数据密集出炉、外部环境剧烈变化的重要时点，会议释放了两个信号：对“供强需弱”格局的清醒认识，以及在外部冲击加背景下对政策空间的审慎把握。

会议对季度经济运行给出了总体平稳、稳中有进的判断，这也得到了实际数据的支撑：1—2月规模以上工业增加值同比增长6.3；工业企业利润总额同比增长15.2，举扭转了2025年全年仅增长0.6的低迷局面；1—2月出口金额累计同比增长21.8，生产端和出口端表现亮眼。

3月31日公布的3月PMI数据进步验证了这种回暖：制造业PMI回升至50.4，较上月上升1.4个百分点，重返扩张区间。新订单指数跳升至51.6，比上月出3.0个百分点，是近几个月来积的需求端信号。

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不过，此次会议指出，经济仍面临供强需弱、外部冲击等问题和挑战，对比上季度通稿中“供强需弱矛盾突出”的表述，这次把外部冲击提到了与供强需弱并列的位置，反映出政策层对外部风险权重的上调。

2月28日美以对伊朗发动联军事击后，中东局势急剧恶化，霍尔木兹海峡船舶通航受到严重干扰，布伦特原油价格从冲突前约65美元/桶度飙升至100美元上。虽然能源来源多元化和完整的产业链结构提供了定缓冲，但成本上升和全球经济前景恶化带来的间接影响仍然存在。

而供强需弱的判断也指明国内经济运行的主要挑战。和生产端的强劲比起来，需求端相对弱势：1—2月社会消费品售总额增长2.8，虽然较去年12月加快了1.9个百分点，但增速仍然偏低；固定资产投资增长1.8三明家具封边胶厂，房地产开发投资下降11.1，新建商品房销售面积和销售额分别下降13.5和20.2。

在上述形势研判之下，会议给出了明确的政策向：继续实施适度宽松的货币政策，加大逆周期和跨周期调节力度。

这意味着，虽然全球主要央行正因通胀压力被迫维持利率不变，甚至面临再度加息的压力，但国内低通胀的环境给了货币政策少有的操作空间。会议提出“把握好政策实施的力度、节奏和时机”，说明工具箱是开的，择机降准降息的可能仍在。但低通胀环境下的宽松并非没有约束。3月PMI中原材料购进价格的上升，正是油价冲击向国内成本端传的早期信号。如果中东局势持续紧张、油价维持在位，万能胶厂家输入通胀压力可能逐步显现，进而压缩货币政策的宽松空间。

在降低融资成本面，这次通稿新增了“规范信贷市场经营行为，降低融资中间费用”的表述，在贷款利率已处于历史低位的情况下，政策着力点开始向压降中间环节的手续费、服务费等隐成本延伸，意在让实体经济的综融资成本进步下降。

汇率面，会议强调，增强外汇市场韧，稳定市场预期，保持人民币汇率在理均衡水平上的基本稳定。个细微但有意义的变化是，上季度通稿中“范汇率调风险”的表述这次没有出现，说明在季度人民币汇率整体企稳的背景下，央行对汇率的担忧有所缓解，管理思路也从御的调回归常态化的稳预期。

结构政策面，“发挥增量政策和存量政策集成应”这提法值得关注。政策重心不只是新增投放，还包括提存量资金的使用率、畅通传渠道。对结构工具，通稿措辞从上季度的“有落实好”调整为“用好……优化工具管理”，暗示前期密集出台的各类结构工具进入整优化阶段。

会议还提到，从宏观审慎的角度观察、评估债市运行情况，关注长期收益率的变化。在中东局势引发输入通胀的扰动下，长期国债收益率波动增加，机构配置行为和久期风险已经引起政策层面的注意。动融资成本下行的同时，范金融市场积累期限错配风险，这是个需要兼顾的问题。

眼下全球主要经济体的政策空间普遍收窄，而拥有低通胀环境和相对充裕的政策空间，如何用好这个空间，是宏观政策面临的现实难题。

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