幸亏没做空！

5 月 14 日，本田交出了自 1957 年上市以来的份年度亏损财报，破了数十年的盈利稳态。数据足够刺眼：全年营业亏损 4143 亿日元，净亏损 4239 亿日元，折人民币约 182 亿元。

就在大都以为股价要崩的时候，市场反手给出了个相反的答案。

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东京股市，本田度飙涨近 8，收盘仍涨 3.77；美股那边，本田汽车（HMC）是大涨 5.33，创下近个多月来的新。

边是六十余年遇的巨额亏损，边是资本市场的逆势大涨。

这魔幻的幕，让我在复盘时忍不住感叹：资本市场，有时候比财务报表懂企业的"底"。

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坏消息落地，就是大的好消息

炒股的都懂个道理：股市永远交易的是未来，不是过去。

本田这份看似惨烈的亏损报表，其实早已被市场提前消化。

今年 3 月，本田就已提前预告年度亏损结果，且多次公开预警电动化战略调整带来的财务冲击，给足了市场反应和消化的时间。

换言之，过去几个月本田股价的持续阴跌，已透支了这份亏损的负面影响。所有悲观情绪、利空风险，都已经体现在前期的股价走势中。

也正因如此，当终新疆泡沫板胶的"史上亏"正式落地，市场没有恐慌，反而松了口气。

这就是典型的利空出尽。

对业投资者和交易员而言，可怕的从来不是亏钱，而是不知道要亏多少。现在谜底揭晓，亏损额甚至比部分悲观的预测还要好那么丢丢，没有出现进步恶化的黑天鹅，自然迎来资金回流。

2

巨额亏损是"次洗澡"，非经营崩塌

想要读懂本田的反转行情，先要分清：这笔亏损，是战略纠错的阶段代价，还是主营业务失灵的信号？

答案显而易见——本田的核心经营底盘，依旧稳固。

从核心营收数据来看，本财年本田营收达到 21.8 万亿日元，同比小幅增长 0.5。营收正增长、主营业务正常运转，足以证明企业基本盘没有崩塌。

而巨额亏损的根源，并非产品不动、主业不赚钱，而是达 1.45 万亿日元的电动车相关资产减值与重组费用，折 90 亿美元。

换句话说，这不是经营层面上出的，而是财务上刻意为之的"洗大澡"——把过去在电动化战略上走错的路、掉的钱，次摆到台面上，认赔出清。

曾经的本田，在日系车企中电动化态度为激进，早早立下 2040 年停售燃油车的目标，全力押注纯电赛道。

但市场现实狠狠击碎了这份激进预判：北美电动车市场需求大幅不及预期，仅达成规划的半；叠加海外政策变动，美放松化石燃料管制、调整电动车税收抵政策，让本田的北美纯电布局失。

终，本田直接掉北美规划的三款纯电车型，冻结 110 亿美元的加拿大电动车项目。系列止损决策，然伴随巨额资产减值、同赔偿等费用集中入账，也就造就了本次历史亏损。

所以，亏损不是"现在出了事"，而是"过去犯的错被次结清"。

那为什么资本市场会为"洗澡"鼓掌？

因为这次巨额亏损，其实是管理层向市场传递的信号："我们承认过去路线有误，愿意为此买单，斩断包袱。"

这就像个医生给病人切除。

手术当天，病人失、虚弱，账面片赤字。但作为属，你会因为手术当天的"亏损"而哭泣吗？不会。你会庆幸，手术终于开始了。

重要的是，剔除减值看底，本田的核心业务依然硬朗。

把电动车这条"钱线"的阀门关掉后，剩下的燃油车和摩托车业务仍然是台强大的印钞机。

尤其是摩托车业务，上财年全球销量达 2210 万辆，营业利润 7319 亿日元，双双创下历史新。

这就是本田穿越周期的压舱石，保温护角专用胶也是管理层敢于承诺"本财年恢复盈利"的底气。

3

比亏损数字值得看的，是本田的动作

掉北美三款纯电车型、冻结加拿大百亿电动车项目、放弃 2040 年纯电目标、重心回归混动技术……连串干脆利落的止损动作新疆泡沫板胶，破了大众对日系大企业"决策拖沓、体制僵化、惯强"的固有印象。

纠错之后，本田也给出了清晰、务实的全新发展案，告别过去盲目钱的纯电激进路线。

未来，企业将聚焦混动赛道，计划出 15 款新代混动车型，通过技术迭代将混动系统成本降低 30 以上，同时提升 10 以上的燃油经济。

本田展示了其下代混动力车型的两款原型车，这些车型计划在未来两年内上市。

资金分配的调整是态度鲜明：未来三年 6.2 万亿日元的总投资中，4.4 万亿日元全部倾斜于内燃机与混动车型，占比七成。

这布局清晰传递出核心信号：短期不再盲目追逐电动化风口，优先聚焦赚钱业务、夯实盈利基础，电动化转型不再求快，只求稳健。

与此同时，本田还在同步收缩其他失点。

市场的困境没办法回避：过去五年，在华销量暴跌五成，从 2020 年的 162.7 万辆骤降到 64.5 万辆，今年 4 月单月是同比暴跌 48.3。面对这种断崖式下滑，本田已经关停广州和武汉的部分燃油车工厂，把产能从 120 万辆到 72 万辆。市场的结构调整当然远未结束，但主动收缩，至少能帮财务先止住。

另外，本田还借助和印度的成本竞争力与本地供应链优势，增强在不确定市场中的竞争力。

在所有提振股价的因素里，核心的条是：本田给出的 2026 财年盈利指引远预期。

管理层预测新财年将实现营业利润 5000 亿日元。而此前市场平均预期，仅仅只有 2124 亿日元。过倍的正向预期，搁在任何只股票上，都能撬动轮像样的大涨。

而且，本田还维持了每股 70 日元的年度分红不变。个刚刚交出历史亏成绩单的公司，敢维持分红、敢承诺盈利，这种姿态本身就是强烈的信号。

编者按：没有永远正确的战略，只有及时调整的勇气

本田的故事，给所有身处转型期的企业上了课：在个快速变化的行业里，没有永远正确的战略，只有及时调整的勇气。

需要明确的是，本田的转型是调整而非撤退。它并未放弃电动车业务，只是摒弃了盲目钱、单斗的激进路线，未来将以谨慎、重率的姿态布局电动化，大概率会通过跨界作的式稳健进，避重蹈过往战略误判的覆辙。

其实近两年，众车企在经历市场教育后，都开始告别电动化狂热，回归产业理。只是对比之下，本田的转型来得晚了些。比如同为日系龙头的丰田，纠错速度远本田。

当初纯电车型 bZ4X 在华遇冷后，丰田迅速调整策略，依托成熟完善的本土产业链，快速迭代出 bZ3、bZ5、铂智 3X、铂智 7 等适配市场的新品，顺势稳住基本盘。

反观本田，不得不说有些"固执"。

手握全球顶混动技术（IMMD），前几年却度忽视自身优势，盲目死磕纯电赛道。款纯电车型遇冷后，并未及时转向，反而持续出新款纯电车型，反复试错、持续钱，终累积巨额战略亏损。

这可能也是因为本田的全称叫"本田技研工业株式会社"，透着创始人本田宗郎"技术为本"的执念。但技术与市场，终究是两码事，技术致不代表市场适配。技术若不能转化为市场竞争力，便成了空中楼阁。

所幸的是，本田这次是真的选择放下傲慢、承认错误、果断转型。这份转型的价值，远比次季度、年度的盈亏珍贵。股价大涨，就不奇怪了。

( 本文仅为作者个人观点，不代表 DearAuto 立场。 )

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广东格林律师事务所李国勇律师

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